利空因素已基本被消化 镍价易出现超跌反弹

杨莉娜

11月份以来，镍价重心继续下移，主力合约价格最低一度下探至136600元/吨，跌至近两年来新低，半个月跌幅近3%。

从宏观面来看，美联储在较为严峻的通胀形势和较好的经济数据下仍维持偏“鹰派”表态，令年末再加一次息出现不确定性，而欧洲经济整体偏弱，美元指数偏强运行。我国整体经济情况进一步向好，但外需相对偏弱。

从镍自身看，镍呈现供应过剩格局，库存累积节奏较前期也有所加快，叠加宏观利空因素共振，引发镍价跌至两年来新低。但就供应增长压力而言，今年内新增镍产能基本实现投产目标，年末前的利空因素已经基本被消化，如果需求端出现好转或宏观环境整体回暖，镍价易出现超跌反弹。

宏观情绪变化

近期，以鲍威尔为代表的美联储官员发表偏“鹰派”讲话，强调美联储再度收紧货币政策的可能性，美元指数和美债收益率受到提振均反弹上升，但是市场对美联储再度加息的预期依然偏弱，难以改变美元指数和美债收益率整体震荡偏弱的态势。越来越多的经济数据显示美国经济将下行，市场预期美联储将调整货币政策逐步转向宽松。受此影响，有色金属面临的总体压力会逐渐转向中性状态。

不过，美国政府“关门”风险有所上升。美国众议院议长迈克*约翰逊原计划最早于当地时间上周四（11月9日）公布他为政府提供临时性资金的提案，但共和党内斗激烈，可能会延迟支出计划。美国政府再次开始为可能的“关门”做准备。一旦意外事件出现，仍可能给有色金属市场带来阶段性偏空冲击。

从国内情况来看，国内经济修复正在进行中，但仍面临外需偏弱的情况。但年末通常会出现备货行情，需求端的季节性回升有望提振镍价。

镍基本面利空因素有所消化

镍供应过剩预期是中期的主要压力。但随着镍价下跌，目前国产电积镍几乎全部亏损。2023年10月份，全国精炼镍产量共计2.4万吨，环比增长8.9%，同比增长55.7%。全国电解镍产量继续爬坡，基本符合预期。当前部分电积镍项目正处于产量爬升的过程中，10月份华东及华南地区部分镍冶炼厂的精炼镍产量大幅提高，达到满产。

此外，虽然镍价在10月份一路下行，但受镍板可能被注册为交割品的影响，大部分镍板生产企业并无减产意愿。预计11月份全国精炼镍产量达2.4万吨，与10月份精炼镍产量持平。今年初以来大部分新增产能均在10月份达成满产，其余新增产能预计在2024年投产。整体来看，2023年下半年国内电积镍供应放量符合预期。从供应端利空角度来看，这意味着供给端利空影响的释放存在暂告一段落的可能性。

精炼镍库存累积速度加快

随着国产精炼镍产能迅速爬升，库存累积速度逐渐加快，截至11月上旬，沪镍仓单已达8491吨，而这一数字在6月末仅为1000吨出头，2022年末也仅为1145吨，当前仓单增幅已超6倍。由于今年初以来我国精炼镍产量大幅提高，新增产量与去年自俄罗斯进口的镍量相近，这意味着增量替代了进口俄罗斯镍相应的现货应用领域，而俄罗斯镍则进入期货市场进行交割。LME（伦敦金属交易所）镍库存也在止降波动回升，不过与国内镍库存相比变动较小。此外，我国更多新增电积镍品牌在陆续申请上海期货交易所及LME交割资格，镍期货交割品预计将进一步扩容。

镍需求端分化

近期不锈钢价格在低位反复震荡，反弹空间也受到限制，减产预期持续升温，对镍生铁产生负反馈影响，致使镍生铁价格回落。因镍矿供应收紧，10月份印尼镍生铁进口增量的冲击相对有限，但印尼仍有新增镍生铁产能释放，镍生铁供应过剩格局延续，而海外不锈钢需求偏弱，内需增量小于供应增量，继续给镍生铁价格带来压力。

我国新能源汽车行业整体快速发展，而硫酸镍是生产三元材料的主要原料。受三元锂电池在动力电池内占比下滑影响，硫酸镍需求增速放缓，而硫酸镍原料供应趋于充足，成本支撑作用转弱。

镍产业链各产品价格下跌，镍价成本支撑重心有所下移。

镍价易超跌反弹

基本面偏空的镍成为近期有色金属中下跌居前的品种。但由于镍偏空因素已经成为共识，一旦宏观环境有所回暖或是空头获利了结，镍盘面易出现较为剧烈的超跌反弹。

后续，国外需注意美元指数的变化，国内需关注需求端的改善情况。从镍供需情况来看，未来一段时间内关注需求是否出现利多相关因素。预计未来一段时间内，镍价会在13.5万元/吨～15.5万元/吨的区间内震荡波动。

《中国冶金报》（2023年11月16日03版三版）