铁合金期货价格继续上行压力较大

李文婧

铁合金期货价格经过4月中旬至5月上旬的上涨之后，基本达到了前期（2021年3月）的高点，其中硅铁的主力合约2109还超过了此前的高点，最高达到8548元/吨。但是笔者认为，铁合金期货价格继续上行阻力较大，原因还是在于供需。铁合金在去年底上涨后，利润长期维持高位，虽然限产政策频出对某些区域的产量影响很大，但对全国而言，铁合金产量仍然处于较高水平，没有得到有效控制；而需求虽然目前较好，但下游粗钢今年有总产量不增加的目标，马上即将进入钢材的夏季淡季，需求有回落预期，故目前来看，铁合金价格继续上行压力较大。

从锰硅的供应来看。锰矿略有缺口，但供需不紧张，锰硅生产仍处于高位。

锰矿到港量略微减少，但是高企的锰矿库存底子较厚，很难导致供需紧张。海关数据显示，2021年3月锰矿进口量约为262.01万吨，环比增长2.76%（2月进口量为254.98万吨），同比增长5.01%。4月海关数据尚未公布，但根据相关机构的数据推测4月锰矿进口量可能在280万吨左右，5月在270万吨左右。笔者估算锰硅达到供需平衡的锰矿进口量约为280万吨。锰矿进口绝对量有所短缺，但锰矿库存尚可。根据相关机构公布的锰矿库存数据，截至2021年5月14日，锰矿港口库存量约为市场2个多月的进口量。从锰矿贸易商进口利润来推测未来的进口意愿，目前来看，进口利润已经由负转正，如果海外主产区发货正常，由于锰矿仍然处于扩产周期且仍有利润，笔者认为7月中旬以后锰矿进口会重新过剩。

锰硅的生产利润较好，导致虽然部分地区生产受到政策性影响，但是全国产量仍然维持高位。根据笔者测算，锰硅北方企业生产利润在500元/吨~600元/吨的水平，南方利润略低，在4月中旬达到成本线后，5月回升至400元/吨。偏好的利润使得锰硅虽然面临增加电费、限电限产等政策面因素的影响，产量仍然维持在高位。根据相关机构的统计，硅锰产区121家生产企业4月全国综合开工率为63.8%，较3月提高1.7%。全国4月产能为1584791吨，产量为911348吨，较3月提高2.1%（增加18828吨），较2020年4月产量提高（827235吨）10.2%。

从近期产量来看，政策性限产对锰硅的影响不算太大。广西、宁夏、内蒙古在5月份都有新的限产政策出炉，但锰硅产能过剩情况较严重且利润较好，导致4月中旬至今，周产量仍然维持在21万吨以上的水平，且产量呈现逐周增加的爬坡态势。

从硅铁的供应来看，政策限产更直接，但利润高、产能过剩导致硅铁产量弹性太大，从供应来看仍然保持增长态势。根据相关机构的统计，2021年4月全国硅铁主产区企业约136家，全国硅铁产量为50.27万吨，较3月减少2.14万吨，较去年同期增加11.03万吨（2020年4月硅铁产量为42.17万吨）。4月份主产区产量分别为：甘肃地区4.07万吨、宁夏地区10.53万吨、青海地区10.62万吨、内蒙古地区13.37万吨、陕西地区10.45万吨。4月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃地区63.87%、宁夏地区55.74%、青海地区61.89%、内蒙古地区58.53%、陕西地区66.45%。3月末，硅铁周度产能利用率出现“断崖”下降，主因是内蒙古地区按照季度考核各市的用电情况，3月末不达标的一些地区对硅铁厂执行了硬性的关停措施。据笔者观察，虽然产能利用率下降多，但产量下降并不是太大。特别是4月以后在关停企业并未复产的情况下，硅铁产量仍然超过50万吨；而在超过50万吨的月产量下，硅铁供应是偏宽松的。目前笔者测算硅铁利润超过1000元/吨，高利润下各类企业生产弹性较大，导致硅铁产量居高不下。

从需求来看，铁合金需求较好，主要原因在于钢材产量仍然维持高位。据相关机构数据,2021年5月上旬,重点统计钢铁企业粗钢日均产量为241.78万吨。但2021年初，工信部、国家发改委就定下目标2021年粗钢产量只降不增，从目前产量来看，要实现此目标，后期钢材产量必须大幅下降才行。就具体实施细则来说，第一步自查自纠阶段，于5月30日前向部际联席会议办公室报送“回头看”自查自纠情况报告。第二步现场检查阶段，6月1日~7月底，由部际联席会议成员单位分别带队，组成若干个现场检查组，开展实地检查。笔者认为6月份我国在去产量上可能会有更严厉的措施。

总体而言，对于铁合金价格走势，建议目前还是暂时观望为宜。如果大幅下跌至成本线附近，基于铁合金对能耗消耗大，政策对产量的影响会比较明显，则可以重新做多。

《中国冶金报》（2021年5月20日03版三版）