铁矿石价格向上驱动力偏弱

20 02月 2024

2024-02-20 14:37

程鹏

近期宏观预期仍占据主导地位，国内、国际宏观面均边际向好，整体偏乐观的氛围仍将延续，对包括铁矿石期货在内的黑色系期货市场的整体情绪仍有支撑作用。

海外方面，美联储“鹰派”态度松动，市场利率预期震荡下挫。美联储12月份议息会议如期暂停加息，会议宣布联邦基金利率的目标范围维持在5.25%～5.5%不变，并按照原计划进行缩表，美联储主席鲍威尔称利率已接近峰值，美联储官员启动了对降息前景的讨论。这说明本轮加息周期已经进入尾声，市场预计自明年3月份开始，美联储或降息6次。

国内方面，生产、需求端经济数据均边际改善，财政端继续扩张，制造业投资维持高位，整体来看，国内经济预期端和现实端均存在支撑。宏观政策的推进将更具协调性且打好提前量，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。11月份社会融资规模增速较快，主要是由于地方特殊再融资债券密集发行。信贷方面，11月份信贷需求整体偏弱，主要是受到了企业中长贷缩量的影响，但居民部门信贷小幅增长，反映出目前企业部门融资意愿仍较差。

产业方面，终端需求呈现季节性走弱特征，但并未出现超预期走弱，钢材供给端年底例行检修力度较大且下游终端进行年末补库，建筑钢材贸易成交量及直供量均保持高位。无论是从资金层面还是从产业层面来说，整体偏乐观的氛围仍将延续。

供应方面，进口铁矿石供应维持强劲势头，近期澳大利亚、巴西地区供应量整体维持高位，国产矿产量处于近年来高位，短期受北方天气影响，压港量显著增加，实际供应量下滑。随着天气影响边际走弱，根据发运量及船期推算，后期铁矿石到港量将维持中位偏高水平，供给端保持高供应态势。

需求方面，当前需求仍主导供需变动，国内需求持续走弱，铁水产量连续7周回落，上周（12月11日—15日，下同）回落幅度最大，钢厂高炉检修集中在华东、西北、西南和华北地区，复产集中在华北和西南地区，铁水减量主要集中在西北和西南地区。冬储补库需求预期相对偏弱且冬储现货补库周期尚未全面开启，大部分区域冬储才刚刚启动，叠加今年钢厂整体利润不佳且长期在低库存水平运行，预计补库力度将小于往年。

库存方面，钢厂库存环比小幅回落。上周，受雨雪天气影响，运输不畅，华北地区钢厂买货积极性减弱，库存小幅下降；华东、华南地区个别钢厂补库，库存小幅增加。整体来看，全国钢厂库存基本持稳。短期铁矿石出现集中到港现象，叠加北方恶劣天气影响港口卸货效率，导致短期内港口进口铁矿石库存由累库转为降库，港口船舶压港现象趋于严重。上周港口日均疏港量阶段性回升，但整体仍略低于今年初以来均值，除华南地区疏港量稳中趋降外，其余区域疏港量均有不同程度的上升。港口库存因天气原因结束连续3周的回升趋势，但刚性需求边际走弱且补库需求偏弱，预计后期港口库存整体仍处于累积状态。

当前铁矿石供需趋于宽松，供给端短期维持高位，需求端持续走弱，近月（01）合约临近交割月后基差收敛成为主要驱动因素，但当前基差已经大幅缩小，近月基差驱动力显著减弱也将削弱其对远月合约的带动作用；现货端存在冬储补库驱动但冬储补库力度小于往年。

整体来看，铁矿石价格向上驱动力偏弱且估值偏高，叠加市场宏观中期预期向好但短期预期过高，铁矿石难以形成独立走势，预计短期主力（05）合约价格将更多跟随钢材价格波动。