"双焦"期价震荡运行 需求不足压力仍存

冯艳成

春节假期前，焦煤、焦炭期价整体呈震荡偏弱走势，春节后“双焦”价格进一步走弱，跌至去年10月底以来新低，随后快速反弹。截至2月21日午盘，焦煤2405合约价格为1770元/吨左右，焦炭2405合约价格为2400元/吨左右。

现货方面，今年初以来焦炭现货价格连降2轮，累计降幅为200元/吨～220元/吨。春节假期前后，受放假等因素影响，市场基本处于休市状态，价格以稳为主。春节后，部分地区钢企开始第3轮调降焦价，湿熄焦炭价格调降100元/吨、干熄焦调降110元/吨，考虑到目前钢企高炉提产节奏不及预期，预计本轮焦价调降落地的概率较大。焦煤现货市场同样处于休市状态，价格以平稳运行为主。

春节假期期间，国内公布了1月份的社融信贷数据，其中1月份社会融资规模新增6.5万亿元，同比多增加5061亿元；1月份新增人民币贷款4.84万亿元，同比少增加913亿元；M2（广义货币）同比增长8.70%，M1（狭义货币）同比增长5.90%。总体来看，社融、信贷数据均超市场预期，货币政策仍表现为偏宽松，同时也表明实体融资需求韧性尚可，当然也存在春节假期时间较去年延后等季节性因素影响，整体宽松的货币政策为大宗商品价格上涨提供良好氛围。

房地产方面，进入2024年以来，各地有关城市房地产融资协调机制的落地项目加速推进。据不完全统计，国有各大银行当前已累计对接协调机制项目超8200个，预计未来将有更多项目获得融资支持。

国际方面，因美国1月份CPI（居民消费价格指数）年率降幅不及预期，美联储降息期望再受打击。美联储理事鲍曼表示，美联储在抗击通胀方面仍面临许多风险，现在预测美联储何时降息及降息幅度为时过早。市场预计，美联储在今年3月份召开的货币政策会议上维持当前利率的概率飙升至90%以上，在5月份会议上降息25个基点的概率降至不足35%，而维持利率的概率超过60%。美国通胀率持续走低存在压力，使得美联储下一步货币政策走向的不确定性增加，对大宗商品价格走势带来扰动。

回到“双焦”基本面来看，受春节假期因素影响，上游煤矿停减产情况较为普遍，中下游焦钢企业则基本维持着春节前的生产节奏，货运环节基本停滞，下游以消耗厂内原料库存为主。

煤矿减产幅度超往年同期

春节后进口量逐步攀升

从调研数据来看，今年春节期间，煤矿整体减产幅度大于往年同期水平。2月16日数据显示，国内523家炼焦煤矿开工率为51.7%，较1月份高点下降35.1个百分点，较去年春节同期下降15.3个百分点；原煤日均产量为116.5万吨，较1月份高点下降79.2万吨，较去年春节同期下降34.5万吨；精煤日均产量为47.7万吨，较1月份高点下降26.2万吨，较去年春节同期下降5.4万吨。

同时，洗煤厂整体生产效率也明显低于去年，目前国内炼焦煤供应处于收紧状态。春节后，停产煤矿将陆续复产，但考虑到去年以来煤矿安全生产监管升级，整体开工率偏低，叠加时间临近全国两会召开，预计煤矿复产节奏可能略慢于往年水平。

在炼焦煤进口端，春节前蒙古国煤炭（下称蒙煤）通关量持续下滑，2月5日甘其毛都口岸日通关量降至600车以下，农历正月初一至初三（2月10日—12日），受节日因素影响，中蒙边境口岸闭关放假3天，蒙煤进口量短暂下滑。春节后，蒙煤进口量持续攀升，据了解，2月16日甘其毛都口岸日通关量回升至千车以上，总体保持高位，在一定程度上缓解了国内煤矿放假时供应阶段性偏紧的影响。

焦企维持前期限产措施

厂内累库压力暂不大

在焦炭供应方面，焦化行业平均吨焦盈利长期处于亏损状态，焦企生产积极性不高，前期多数企业执行减产减亏措施，产能利用率持续下滑，春节期间则维持春节前的生产节奏，产能利用率在70%左右，总体处于同期偏低水平。

受放假影响，物流效率较低，焦炭出货受到一定阻碍，多数焦企厂内库存均出现不同程度的累库，但基本属正常现象，且库存实际压力较往年小。2月16日调研数据显示，全国独立焦企焦炭库存为111.55万吨，较1月份低点增加27.8万吨，较去年春节同期下降28.5万吨。预计随着下游在春节后进行补库，焦企将持续去库存。

铁水产量基本持平

原料需求不足压力仍存

需求方面，春节期间钢企保持正常生产节奏，高炉生产效率基本与春节前持平。数据显示，全国247家钢企高炉炼铁产能利用率为83.97%，同比下降1.78%；日均铁水产量为224.56万吨，同比减少6.25万吨。

根据有关信息，钢企盈利面依然在30%以下，缺乏提产动力，预计铁水产量回升节奏仍将缓慢，对焦炭等原料价格的提振相对乏力。

在库存上，钢企端焦炭处于去库存的趋势中，当前库存绝对量处于往年同期低位，后期需关注钢企对焦炭的补库节奏变化。

整体来看，春节期间国内金融数据超预期提振市场情绪，但海外降息预期再受冲击，大宗商品价格仍受扰动。春节期间“双焦”市场平稳运行，钢企高炉提产节奏相对缓慢，春节后“双焦”价格总体偏弱，预计短期“双焦”期价震荡运行，需关注煤矿复产节奏。