通胀预期引发的商品价值重估近期推动黑色系商品价格持续上升。然而，资金问题未得到明显缓解，加之终端需求不振，现货市场难以跟随期货市场的价格上涨。尽管表需数据出现回暖迹象，市场对产业恢复的感受与之存在差异。此外，随着铁水供应增加放缓以及钢铁需求低迷，市场回调的风险正在累积。因此，当前价位下不建议投资者追高，而是应采取更加谨慎的观望态度，或轻仓尝试做空以等待钢材需求的持续性得到验证。
就具体情况来看，5月中下旬钢企的复产步伐有所减缓，这与之前对钢企检修复产的推测相吻合。月底前，5月检修的高炉将部分复产，但复产速度预计将进一步放慢。展望6月，海外矿山发运量和到港量预计将继续上升，这可能会导致铁矿石库存去化的驱动力量减弱。尽管如此，政策干扰仍旧存在，短期内矿石价格将继续维持震荡格局。黑龙江煤矿事故为安全检查和供给恢复增添了不确定性因素，而钢厂的提降迅速实施后，现货市场情绪依然偏弱。不过，近期宏观预期的提振使盘面呈现震荡走势，钢焦价格博弈持续进行中。电炉日耗稳步上升，高炉钢厂持续复产，废钢日耗跟随铁水回升，废钢性价比落后于铁水。短期内，废钢供需同步增长，供需基本面将继续支撑市场，走势也将呈现震荡格局。
在锰硅领域，South32的最新公告指出，GEMCO计划自6月份起逐步恢复采矿活动，码头运营和出口销售预计将在2025年第一季度恢复。该公司还在评估其他运输方案，以期在码头恢复前建立部分矿石出口能力。目前，这一说法与之前的信息一致，基本面变化有限，价格呈现震荡偏强的态势。硅铁产量有所上升，能源成本面临上涨预期，市场应密切关注钢铁需求情况及原材料的变化，短期内市场预计将继续震荡运行。玻璃需求受盘面上涨带动，短期内获得一定支撑，但供应端复产压力较大，供需宽松的预期依然存在。纯碱供应超过实际需求，下游企业因担心检修季价格上涨而提前进行库存补充，导致表需虚高。市场基本面短期内未出现重大矛盾，但受宏观因素影响较大，若盘面价格升水后，现货可能会受到正反馈的推动，现货价格有望上涨。然而，由于长期供需矛盾的累积，远月价格的前景依然不明朗。
总体来看，宏观经济利好逻辑对市场的正面影响预计将持续较长时间，特别是在与钢材需求相关的基础设施建设方面。市场对此给出了积极的反馈。随着季节性需求的变化，黑色系的实际需求需要进一步验证，市场将继续围绕近期区间震荡运行。
需要注意的是，上行风险包括基础设施建设的推进、出口量的增加以及原材料供应限制等。下行风险则可能包括需求未能得到验证以及成材库存的累积等。从中线来看，市场预计将维持震荡态势。
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